03/07/2024

RPP nie zmieniła poziomu stóp procentowych – zgodnie z oczekiwaniami. Najnowsza projekcja NBP wskazuje na niższy wzrost PKB. Spodziewamy się, że stopy pozostaną bez zmian w najbliższych miesiącach. Główną bolączką RPP jest podwyższona inflacja bazowa.

Rada Polityki Pieniężnej nie zmieniła stóp procentowych. Tym samym główna stopa NBP wynosi 5,75% niezmiennie od czasu obniżki w październiku zeszłego roku. Taka decyzja nie jest zaskoczeniem – była powszechnie oczekiwana przez rynki oraz ekonomistów.

NBP opublikował także główne liczby z najnowszej projekcji inflacyjnej. Ekonomiści NBP spodziewają się, że wzrost cen w 2024 roku wyniesie średnio ok. 3,7%. Ta liczba jest złożeniem dwóch efektów – skonkretyzowania założeń co do tempa odmrażania cen energii oraz pozytywnego zaskoczenia inflacją w pierwszej połowie roku. Jeszcze w marcu NBP oczekiwał, że inflacja w drugim kwartale tego roku wyniesie 3,4% r/r. W rzeczywistości było to 2,5% – czyli prawie o cały punkt procentowy mniej.

Dodatkowo bank centralny obniżył prognozy wzrostu PKB z 3,2-3,5 do ok. 3,0%. Poprzednia prognoza NBP była optymistyczna na tle większości prognoz rynkowych. Obecnie została ona obniżona w okolice konsensu prognoz ekonomistów komercyjnych (2,9%). Głównym powodem za obniżeniem prognozy były najprawdopodobniej słabsze wyniki inwestycji. Projekcja NBP zakładała, że w drugim kwartale wzrosną one o 3,4% r/r. – w rzeczywistości obserwujemy lekkie spadki.

Spodziewamy się, że RPP nie zmieni stóp procentowych w najbliższych miesiącach. Nie wiążemy jednak tej decyzji z częściowym odmrożeniem cen energii od lipca. Nawet marcowa projekcja NBP wskazywała, że wycofanie działań osłonowych oznacza nieco niższą inflację w końcówce 2026 r. – czyli w horyzoncie zainteresowania polityki pieniężnej. Główną bolączką RPP jest podwyższona inflacja bazowa – w tym ceny usług, rosnące w maju o 6,2% r/r ze względu na szybki wzrost wynagrodzeń.

***

Polski Instytut Ekonomiczny to publiczny think tank ekonomiczny z historią sięgającą 1928 roku. Jego obszary badawcze to przede wszystkim makroekonomia, energetyka i klimat, handel zagraniczny, foresight gospodarczy, gospodarka cyfrowa i ekonomia behawioralna. Instytut przygotowuje raporty, analizy i rekomendacje dotyczące kluczowych obszarów gospodarki oraz życia społecznego w Polsce.

Kontakt dla mediów:
Marcin Klucznik
Doradca – zespół makroekonomii
Email: marcin.klucznik@pie.net.pl
X (ex. Twitter): @MarcinKlucznik
tel: 503 457 274